優先股的內在價值計算公式

如何最簡單的計算出一支股票的內在價值?

內在價值計算本身就是建立在一系列假設的前提下的。
功力不在計算上,而在于你能給出最合理的假設參數。
通常結果對這些參數很敏感,失之毫厘謬之千里。
對一個功力深厚經驗豐富的人,不用實際算也能估計的八九不離十,給出的假設條件往往是最貼近實際情況的,否則,計算的再精巧也是沒什么用的。
所以,簡單不簡單,因人而異。其實公式到處都是,很多軟件里面都帶,可參數要估出來才是見真功夫的地方。

計算股票的價值

該公司股票必要回報率=4+1.2*9=14.8%
股票價值=2*1.14/1.148 + 2*1.14*1.14/(1.148*1.148)+ 1.148^(-2)*2*1.14*1.14/(0.148-0.14)

怎樣簡單計算股票的內在價值?

這個都是主觀的,每個人都有自己的不同觀點,不必照書來做

公司的內在價值怎樣分析?

公司價值的概念在國外早在50年代中期就有人提出,并在近幾十年來進行了廣泛的研究,研究的成果主要集中在公司資本結構理論、風險收益和資產定價理論、公司并購理論、公司價值評估理論和公司戰略理論等。關于公司價值的衡量,西方學者和公司界在長期的研究和實踐中從不同的角度形成了不同的公司價值觀,主要有折現自由流量價值觀、市場價值觀、公司資源價值觀和未來收益折現價值觀等。在現代金融學和公司財務領域,折現自由流量公司價值觀是西方被最為廣泛地認同和接受的主流公司價值觀,而且被西方研究者和著名的咨詢公司如麥肯錫公司的研究成果所證實。這一模型在資本市場發達的國家中被廣泛應用于投資分析和投資組合管理,公司并購和公司財務等領域。本文論述的理論基礎是自由流量公司價值觀,下面僅從公司自由流量的角度探討公司的價值。
1 折現自由流公司價值模型
1.1 基本原理與模型
折現自由流量公司價值觀認為公司價值等于公司未來自由流量的折現值。即選定恰當的折現率,將公司未來的自由流折算到現在的價值之和作為公司當前的估算價值。該方法的基本原理是一項資產的價值等于該資產預期在未來所產生的全部流量的現值總和。
(1)
不同的資產預期流量不同,如對股票來說主要為紅利;對來說為票息和本金支付;對實物投資來說,則應為稅后凈流。折現率是預期流量風險的函數,風險越大,流的折現率越大;風險越小,則資產折現率越小。
公司流量折現價值模型主要包括股權自由流估價模型和公司自由流估價模型。股權自由流量(FCFE,Free Cash Flow of Equity)是公司支付所有營運費用,再投資支出,所得稅和凈債務支付(即利息、本金支付減發行新債務的凈額)后可分配給公司股東的剩余流量,FCFE的計算公式為:
FCFE=凈收益+折舊-資本性支出-營運資本追加額-債務本金償還+新發行債務 (2)
公司自由流(FCFF,Free Cash Flow of Firm)是公司支付了所有營運費用、進行了必需的固定資產與營運資產投資后可以向所有投資者分派的稅后流量。FCFF是公司所有權利要求者,包括普通股股東、優先股股東和債權人的流總和,其計算公式為:
FCFE=EBIT×(1-稅率)+折舊-資本性支出-追加營運資本(3)
根據增長模式不同,自由流貼現模型有很多種型式,如穩定增長模型、兩階段模型、H模型、三階段模型和N階段模型等,根據本文論述主題的需要,下面僅簡要討論FCFE和FCFF模型的基本原理。
FCFE折現估價模型的基本原理是公司股權價值等于公司預期股權流量按股權成本進行折現。
(4)
FCFF折現模型認為公司價值等于公司預期流量按公司資本成本進行折現。
(5)
1.2 模型輸入參數
用自由流量折現模型進行公司估價時,需要確定的輸入參數主要有自由流量的預測、折現率(資本成本)估算和自由流量的增長率和增長模式預測。
1)預測未來自由流量
公司的價值取決于未來的自由流量,而不是歷史的流量,因此需要從本年度開始預測公司未來足夠長時間范圍內(一般為5-10年)的資產負債表和損益表。這是影響到自由流量折現法估價準確度的最為關鍵的一步,需要預測者對公司所處的宏觀經濟、行業結構與競爭、公司的產品與客戶、公司的管理水平等基本面情況和公司歷史財務數據有比較深入的認識和了解,熟悉和把握公司的經營環境、經營業務、產品與顧客、商業模式、公司戰略和競爭優勢、經營狀況和業績等方面的現狀和未來發展遠景預測。
在分析公司和行業的歷史數據的基礎上,對行業和產品及公司經營的未來發展進行預測,要對公司未來在行業中的競爭優勢和定位進行預測和評價,對公司銷售、經營成本、折舊、稅收等項目進行預測,而且要求預測者采用系統的方法保證預測中的一致性,在預測中經驗和判斷也是十分重要的。
2)資本成本
公司資本一般可分為三大類,即債務資本、股權資本和混合類型資本,混合類型資本包括優先股、可轉換和認股權證等。從投資者角度看,資本成本是投資者投資特定項目所要求的收益率,或稱機會成本。從公司的角度來看,資本成本是公司吸引資本市場資金必須滿足的投資收益率。資本成本是由資本市場決定的,是建立在資本市場價值的基礎上的,而不是由公司自己設定或是基于帳面價值的帳面值。債務和優先股屬于固定收益證券,成本的估算較為容易,可轉換和認股權證等混合類型證券,由于內含期權,成本一般可分為兩部分進行估算,其中內含期權的估算可用Black-Scholes期權定價公式法和二項式定價模型進行估算。普通股成本的估算模型較多,具體有:資本資產定價模型(CAPM)、套利定價模型(APM)、各種形式的擴展資本資產定價模型、風險因素加成法、Fama French三因素模型等模型。這些模型的共同點在于:(1)都建立在證券市場有效的前提下,存在無風險基準收益率和無套利定價機制;(2)基本原理都是股權資本成本=無風險收益+風險補償,只是風險補償補償因素及估算上存在差異。
資本資產定價模型(CAPM)是應用最為廣泛的權益資本成本股價模型,傳統的資本資產定價模型(CAPM)建立在資本市場有效、投資者理性、厭惡風險并且投資組合分散程度充分和有效等假設基礎之上,因此只考慮補償系統風險因素,用單一的β來反映證券市場的系統風險程度。
根據資本資產定價模型(CAPM)計算公司股權資本成本的公式為:
Ke=Rf+β[E(m)-Rf]
(6)
美國公司在估算資本成本時,一般使用5-6%的市場風險溢價,β系數的預測方法較多,常用的有以下三種方法:
①在資本市場發達的國家,有市場服務機構收集、整理證券市場的有關數據、資料,計算并提供各種證券的β系數;
②估算證券β系數的歷史值,用歷史值代替下一時期證券的β值;
③用回歸分析法估測β值。
債務成本是公司在為投資項目融資時所借債務的成本,公司債務成本與以下因素有關:
①市場利率水平:市場利率上升,公司債務成本會隨之上升;
②公司的違約風險:公司的違約風險越高,債務的成本越高,公司的資產負債率越高,則債務的邊際成本越高。
③債務具有稅盾作用:由于利息在稅前支付,所以稅后債務成本與公司的稅率有關,公司的稅率越高,債務稅后成本就越低。
公司加權平均資本成本計算公式為:
WACC=Kd(1-T)×WD+Ke×WS
(7)
2 從自由流價值模型看公司價值創造
公司的價值是公司預期產生的自由流量按公司資本成本折現的凈現值。所以自由流量是公司的價值創造之源,公司的任何一項管理活動和決策必須滿足以下四個中的一項或多項條件,才能為公司創造價值:
增加現有資產產生的流;
增加流的預期增長率;
增加公司高速增長期的長度;
優化融資決策及資本結構管理增加公司價值。
2.1 增加現有資產的流量 增加公司價值
1)提高營運效率增加公司價值
公司營運效率影響其營業利潤率。其他條件相同時,公司營運效率越高,則其營運利潤率越高,所以提高營運效率能為公司創造額外價值。可以通過許多指標來分析公司通過營運效率提高公司價值的潛力,例如通過杜邦分析體系,最常用也最簡單可行的辦法是進行同行業公司比較,如果公司的營業利潤率大大低于行業平均水平,則應查找原因,采取措施提高營運效率以提高公司價值。
2)降低公司稅務負擔增加公司價值
公司的價值是其稅后流的折現值,因此當公司營業利潤一定時,任何能降低公司稅負的行為都能提高公司價值。這些措施包括:
①跨國公司可通過公司內部成員單位之間轉移定價或其他途徑將利潤由高稅區轉移到低稅區;
②經營業績良好的公司通過并購符合條件的營業虧損的公司可以降低當前和未來的盈利稅收負擔;
③在采用累進稅制的地區,公司往往通過盈利管理使多年的利潤平滑化,以避開高的邊際稅率區,這種辦法在盈利周期性波動較大的公司采用得更多。
3)降低現有投資項目的凈資本支出提高公司價值
凈資本支出=資本支出-折舊,作為一項流出,它降低了公司的自由流。凈資本支出中一部分用于投資公司未來增長,一部分用于現有設備生產能力和壽命的維護,如果公司在不影響現有設備的生產能力和使用壽命的前提下壓縮現有投資項目的凈資本支出,則可以提高公司價值。
4)管理不良投資增加公司價值
公司一般都存在收益低于資本成本的投資項目,對此類投資應仔細分析比較投資的經營價值、剝離價值和清算價值。投資項目的經營價值是選擇繼續經營項目,項目在壽命周期里預期產生流量的折現值;項目的清算價值是終止項目并進行清算公司可以得到的流;項目的剝離價值是其他投資者給項目的最高買價。如果項目的剝離價值或清算價值高于經營價值,則公司可以通過剝離或清算投資項目來增加公司價值,即:
如果清算價值最大,則應進行清算:公司的價值增加=清算價值-經營價值;
如果剝離價值最大,則應進行剝離:公司的價值增加=剝離價值-經營價值。
5)降低非營運資本增加公司價值
非營運資金=非流動資產(主要為存貨和應收帳款)-流動負債(主要為應付帳款,不包括本年到期的長期債務部分)。非營運資產的增加為一項流出,對于零售和服務公司來說,公司往往通過維持一定的庫存水平,采用信用銷售來增加銷售量,所以非營運資本造成的流出往往大于資本支出。公司可以通過加強信息管理水平降低庫存和營運資本提高公司流,以提高公司的價值。
2.2 增長速度與公司價值
公司權益的可持續增長速度為公司在不通過外部融資的正常經營條件下可以長期保持的增長速度,公司權益的可持續增長速度=利潤再投資率×權益資本報酬率ROE,在存在外部融資的條件下,公司的預期增長速度=資本再投資率×資本投資回報率ROA。如果公司的邊際資本報酬率大于邊際資本成本,增加投資能提高公司價值,此時應增加資本投資提高公司增長速度以提高公司價值。如果公司的邊際資本回報率低于邊際資本成本,則公司增長越快,價值損毀越多,此時應提高公司邊際資本回報或降低再投資率以提高公司價值。
2.3 延長高速增長期的長度 提高公司價值
任何公司經過一段時間的快速增長后,都會進入增長速度等于或小于經濟平均增長速度的成熟期。當公司的資本投資回報ROA大于資本成本,即存在超額利潤時,高速增長能提高公司價值;另一方面,某一領域的超額利潤會吸引競爭者進入導致競爭加劇,最終導致高速增長期的結束。因此要延長高速增長期的長度,公司必須建立并提高進入壁壘和競爭優勢。公司可采取以下措施建立競爭優勢,延長高速增長期的長度以提高公司價值:
1)價值鏈分析(Value Chain Analysis)
由于產品市場的競爭越來越激烈,產品的壽命周期越來越短,顧客的需求越來越多樣化,導致顧客的忠誠度越來越低。為了找到公司競爭優勢的來源,可以進行價值鏈分析,價值鏈表明消費者心目中的產品或服務價值是通過公司內部一連串的物質、信息與技術上的具體價值活動(value activities)與利潤(margin)所構成,在與其他公司競爭時,其實是內部多項活動在進行競爭,透過價值鏈分析,可以知道公司在哪些活動占有優勢,那些處于劣勢。還可以進行擴展的價值鏈分析,將上游的供應商和下游的顧客的價值鏈與公司的價值鏈整合在一起進行分析,發現公司擴展價值鏈中能降低成本或增加差異化的潛在的價值改善因素,提供能增加顧客價值的產品和服務,加強基于價值管理的客戶關系管理,不斷提高顧客忠誠度,增加公司價值。
2)增加成本優勢(Cost Leadership)
競爭中的成本領先優勢能在很多方面增加公司的價值,低成本能提高營業利潤率,或者公司可以在產品或服務的定價上比競爭對手更低,從而提高產品的市場份額,增加銷售額,提高資本周轉率。公司的低成本優勢來自于規模經濟、占有低成本的勞動力和其他資源的優勢、靠近主要的原材料產地或需求旺盛的產品市場、對分銷渠道的獨占權以及能降低成本的產品設計、工藝或專有技術等等。
3)差異化戰略與品牌優勢(Differentiation)
擁有差異化產品和品牌優勢的公司在競爭中往往處于有利地位,公司往往可以比競爭者定更高的價格提高利潤率或在相同的價格下能比競爭者銷售更多的產品提高周轉率和運營效率。公司可以通過基于價值的系統的品牌管理來提高品牌的價值。提升品牌價值可以增加公司價值。
2.4優化融資決策及資本結構管理 增加公司價值
公司融資決策和資本結構管理需要按照自身的業務戰略和競爭戰略,從可持續發展和企業價值最大化的角度使融資產品的流出期限結構要求及法定責任與企業預期流入的風險相匹配;平衡當前融資與后續持續融資需求,維護合理的資信水平,保持財務靈活性和持續融資能力并且盡可能降低融資成本以增加公司價值。
公司融資決策的一個基本原則是在設計公司債務融資時盡量使公司各種類型債務的償債流與公司資產產生的預期流匹配以降低公司的違約風險和債務融資成本,提高公司最優負債比例,利用優勢增加公司價值。債務流和資產流嚴重不匹配會毀損公司的價值。例如,當公司采用短期負債來融資長期資產,或公司大量采用一種貨幣的融資購買預期產生另一種貨幣流的資產,都將加大公司的違約風險,導致債務成本上升,毀損公司的價值。
金融工程的重要的應用之一就是根據金融市場的變化趨勢,運用金融工程技術,通過融資方案專業設計,還可以通過結構化衍生產品,不斷降低融資成本。其中包括:根據利率變化預期設計融資產品如浮動利率債務或含有公司可贖回條款的債務以規避利率風險;利用投資者與公司之間對公司未來成長能力預期之差異設計融資產品合約如可轉換證券、認股權、可贖回股票等融資方式;利用稅法設計融資產品如利用資本收益和利息收益稅率的差異,發行零息票等。

某企業持有甲公司的優先股8000股,每年可獲得優先股股利1600元。若利息率為6%,則該優先股歷年股...

1600/8000=0.2
0.2/6%約等于3.34
3.34*8000=26720

財務管理常用公式

辛苦了2周才整理出來的,供你分享:
第二章 財務報表分析
一、基本的財務比率
(一)變現能力比率
1、流動比率
流動比率=流動資產÷資產負債
2、速動比率
速動比率=(流動資產-存貨)÷流動負債
3、保守速動比率=(+短期證券+應收票據+應收賬款凈額)÷流動負債
(二)資產管理比率
1、營業周期
營業周期=存貨周轉天數+應收賬款周轉天數
2、存貨周轉天數
存貨周轉率=銷售成本÷平均存貨
存貨周轉天數=360÷存貨周轉率
3、應收賬款周轉天數
應收賬款周轉率=銷售收入÷平均應收賬款
應收賬款周轉天數=360÷應收賬款周轉率
“銷售收入”數據來自利潤表,是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。
4、流動資產周轉率
流動資產周轉率=銷售收入÷平均流動資產
5、總資產周轉率=銷售收入÷平均資產總額
(三)負債比率
1、資產負債率
資產負債率=(負債總額÷資產總額)×100%
2、產權比率
產權比率=(負債總額÷股東權益)×100%
3、有形凈值債務率
有形凈值債務率=〔負債總額÷(股東權益-無形資產凈值)〕×100%
4、已獲利息倍數
已獲利息倍數=息稅前利潤÷利息費用
長期債務與營運資金比率=長期負債÷(流動資產-流動負債)
5、影響長期償債能力的其他因素
(1)長期租賃
(2)擔保責任
(3)或有項目
(四)盈利能力比率
1、銷售凈利率
銷售凈利率=(凈利潤÷銷售收入)×100%
2、銷售毛利率
銷售毛利率=〔(銷售收入-銷售成本)÷銷售收入〕×100%
3、資產凈利率
資產凈利率=(凈利潤÷平均資產總額)×100%
4、凈資產收益率
凈資產收益率=凈利潤÷平均凈資產×100%
二、財務報表分析的應用
(一)杜幫財務分析體系
1、權益乘數
權益乘數=1÷(1-資產負債率)
2、權益凈利率
權益凈利率=資產凈利率×權益乘數
=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數
(二)上市公司財務比率
1、每股收益
每股收益=凈利潤÷年末普通股份總數
=(凈利潤-優先股股利)÷(年度股份總數-年度末優先股數)
2、市盈率
市盈率(倍數)=普通股每股市價÷普通股每股收益
3、每股股利
每股股利=股利總額÷年末普通股股份總數
4、股票獲利率
股票獲利率=普通股每股股利÷普通股每股市價×100%
5、股利支付率
股利支付率=(普通股每股股利÷普通股每股凈收益)×100%
6、股利保障倍數
股利保障倍數=普通股每股凈收益÷普通股每股股利
=1÷股利支付率
7、每股凈資產
每股凈資產=年度末股東權益÷年度末普通股數
8、市凈率
市凈率(倍數)=每股市價÷每股凈資產
(三)流量分析
1、流動性分析
(1)到期債務比
到期債務比=經營流量凈額÷本期到期的債務
(2)流動負債比
流動負債比=經營流量凈額÷流動負債
(3)債務總額比
債務總額比=經營流量凈額÷債務總額
2、獲取能力分析
(1)銷售比率
銷售比率=經營流量凈額÷銷售額
(2)每股經營流量凈額
每股經營流量凈額=經營流量凈額÷普通股股數
(3)全部資產回收率
全部資產回收率=經營流量凈額÷全部資產×100%
3、財務彈性分析
(1)滿足投資比率
滿足投資比率=近5年經營流量凈額之和÷近5年資本支出、存貨增加、股利之和
(2)股利保障倍數
股利保障倍數=每股經營流量凈額÷每股股利
第三章 財務預測與計劃
一、財務預測的步驟
1、銷售預測
財務預測的起點是銷售預測。
2、估計需要的資產
3、估計收入、費用和保留盈余
4、估計所需融資
二、銷售百分比法
(一)根據銷售總額確定融資需求
1、確定銷售百分比
2、計算預計銷售額下的資產和負債
3、預計留存收益增加額
留存收益增加=預計銷售額×計劃銷售凈利率×(1-股利率)
4、計算外部融資需求
外部融資需求=預計總資產-預計總負債-預計股東權益
(二)根據銷售增加量確定融資需求
融資需求=資產增加-負債自然增加-留存收益增加
=(資產銷售百分比×新增銷售額)-(負債銷售百分比×新增銷售額)-〔計劃銷售凈利率×計劃銷售額×(1-股利支付率)〕
三、外部融資銷售增長比
外部融資銷售增長比=資產銷售百分比-負債銷售百分比-計劃銷售凈利率×〔(1+增長率)÷增長率〕×(1-股利支付率)
四、內含增長率
如果不能或不打算從外部融資,則只能靠內部積累,從而限制了銷售的增長。此時的銷售增長率,稱為“內含增長率”。
五、可持續增長率
概念:是指不增發新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。
其中:經營效率體現于資產周轉率和銷售凈利率。
財務政策體現于資產負債率和收益留存率。
1、根據期初股東權益計算可持續增長率
可持續增長率=股東權益增長率


=期初權益資本凈利率×本期收益留存率
=銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期初權益期末總資產乘數
2、根據期末股東權益計算的可持續增長率
可持續增長率=

3、可持續增長率與實際增長率的聯系:
(1)如果某一年的經營效率和財務政策與上年相同,則實際增長率、上年的可持續增長率以及本年的可持續增長率三者相等。這種增長狀態,可稱之為平衡增長。
(2)如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數值增長,則實際增長率就會超過本年的可持續增長率,本年的可持續增長率會超過上年的可持續增長率。
(3)如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數值比上年下降,則實際銷售增長就會低于本年的可持續增長率,本年的可持續增長會低于上年的可持續增長率。
(4)如果公式中的4項財務比率已經達到公司的極限水平,單純的銷售增長無助于增加股東財富。
第四章 財務估價
一、貨幣時間價值的計算
(一)復利終值
S=p×(1+i)n
其中:(1+i)n 被稱為復利終值系數,符號用( ,i,n)表示。
(二)復利現值
P=s×(1+i)
其中:(1+i) 被稱為復利現值系數,符號用( ,i,n)表示。
(三)復利息
I=S-P
(四)名義利率與實際利率
i=(1+ ) -1
式中:r-名義利率;
M-每年復利次數;
i-實際利率。
(五)普通年金終值和現值
1、普通年金終值
S=A×
式中 是普通年金1元、利率為i、經過n期的年金終值,記作( ,i,n),稱為年金終值系數。
2、償債基金
A=s×
式中 是普通年金終值系數的倒數,稱為償債基金系數,記作( ,i,n)。
3、普通年金現值
P=A×
式中 稱為年金現值系數,記作( ,i,n)
4 、投資回收系數
A=P×
式中 是普通年金現值系數的倒數,稱為投資回收系數,記作( ,i,n)。
(六)預付年金終值和現值
1、預付年金終值
S=A×〔 -1〕
式中的〔 -1〕是預付年金終值系數。它和普通年金終值系數 相比,期數加1,而系數減1,可記作〔( ,i,n+1)-1〕。
2、預付年金現值計算
P=A×〔 +1〕
式中〔 +1〕是預付年金現值系數。它和普通年金現值系數 相比,期數要減1,而系數要加1,可記作〔( ,I,n-1)+1〕。
(七)遞延年金
1、第一種方法:是把遞延年金視為N期普通年金,求出遞延期末的現值,然后再將此現值調整到第一期初。
P =A×(P/A,i,n)
P =P ×(1+i)
0 1 2 3 4 5 6 7 100 100 100 100
第二種方法:是假設遞延期中也進行支付,先求出(M+N)期的年金現值,然后,扣除實際并未支付的遞延期(M)的年金現值,即可得出最終結果。
P =A×(P/A,i,m+n)
P =A×(P/A,i,m)
P = P - P
(八)永續年金
P=A×
二、估價
(一)估價的基本模型
PV= + +………+
式中:PV-價值
I-每年的利息
M-到期的本金
i-貼現率
n-到期前的年數
(二)價值與利息支付頻率
1、純貼現:是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付(F)的。
PV=
2、平息:是指利息在到期時間內平均支付的。
PV= +
式中:m-年付利息次數;
N-到期時間的年數;
i-每年的必要報酬率;
M-面值或到期日支付額。
3、永久:是指沒有到期日,永不停止定期支付利息的。
PV=
(三)的收益率
購進價格=每年利息×年金現值系數+面值×復利現值系數
V=I×(P/A,i,n)+M×(P/S,i,n)
用試誤法求式中的i值即可。
i=i + ×(i -i )
也可用簡便算法求得近似結果:
i= ×100%
式中:I-每年的利息
M-到期歸還的本金;
P-買價;
N-年數。
三、股票估價
(一)股票評價的基本模式
P =
式中:D -t年的股利;股利多少,取決于每股盈利和股利支付率兩個因素。
R -貼現率;
t--年份。
(二)零成長股票的價值
P =D÷R
(三)固定成長股票的價值
P=
式中:D =D ×(1+g);D 為今年的股利值;
g-股利增長率。
(四)非固定成長股票的價值
采用分段計算,確定股票的價值。
(五)股票的收益率
R= +g
式中: --股利收益率
g—股利增長率,或稱為股價增長率和資本利得收益率。
P -是股票市場形成的價格。
四、風險和報酬
(一)單項資產的風險和報酬
1、預期值
預期值( )=
式中:P -第i種結果出現的概率;
K -第i種結果出現后的預期報酬率;
N-所有可能結果的數目。
2、離散程度(方差和標準差)
表示隨機變量離散程度的量數,最常用的是方差和標準差。
(1)方差
總體方差=
樣本方差=
(2)標準差
總體標準差=
樣本標準差=
總體,是指我們準備加以測量的一個滿足指定條件的元素或個體的集合,也稱母體。
樣本,就是這種從總體中抽取部分個體的過程稱為“抽樣”,所抽得部分稱為“樣本”
式中:n表示樣本容量(個數),n-1稱為自由度。
在財務管理實務中使用的樣本量都很大,沒有必要區分總體標準差和樣本標準差。
在已經知道每個變量值出現概率的情況下,標準差可以按下式計算:
標準差( )=
變化系數是從相對角度觀察的差異和離散程度。其公式為:
變化系數= =
(二)投資組合的風險和報酬
1、預期報酬率
r =
式中:r -是第j種證券的預期報酬率;
A -是第j種證券的在全部投資額中的比重;
M-是組合中的證券種類總數。
2、標準差

式中:m-組合內證券種類總數;
A -第j種證券在投資總額中的比例;
A -第k種證券在投資總額中的比例;
-是第j種證券與第k種證券報酬率的協方差。
3、協方差的計算
=r ?; ?;
式中:r -是證券j和證券k報酬率之間的預期相關系數;
-是第j種證券的標準差;
-是第k種證券的標準差。
4、相關系數
相關系數(r)=
(三)資本資產定價模型
1、系統風險的度量(貝他系數)
β = = =r ( )
式中:COV(K ,K )-是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協方差;
-市場組合的標準差;
-第J種證券的標準差;
r -第J種證券的收益與市場組合收益之間的相關系數。
2、貝他系數的計算方法有兩種:
一種是:使用回歸直線法。
另一種是按照定義求β,其步驟是:
第一步求r (相關系數)
相關系數(r)=
第二步求標準差 、
利用公式 = 求出 、
第三步求貝他系數
β =r ( )
3、投資組合的貝他系數
β=
4、證券市場線
K =R +β(K -R )
式中:K -是第i個股票的要求收益率;
R -是無風險收益率;
K -是平均股票的要求收益率;
(K -R )-是投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益,即風險價格。
第五章 投資管理
一、資本投資評價的基本原理
投資人要求的收益率=
=債務比重×利率×(1-所得稅率)+所有者權益比重×權益成本
投資者要求的收益率即資本成本,是評價項目能否為股東創造價值的標準。
二、投資項目評價的基本方法
(一)凈現值法
凈現值= -
式中:n-投資涉及的年限;
I -第k年的流入量;
O -第k年的流出量;
i-預定的貼現率。
(二)現值指數法
現值指數= ÷
優點:可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。
(三)內含報酬率法
內含報酬率的計算,通常需要“逐步測試法”。再用內插法來改善。
i=i + ×(i -i )
(四)回收期法
回收期=
主要用于測定方案的流動性而非營利性。
(五)會計收益率法
會計收益率= ×100%
三、投資項目流量的估計
(一)流量的估計要注意以下四個問題:
1、區分相關成本和非相關成本
2、不要忽視機會成本
3、要考慮投資方案對公司其他部門的影響
4、對凈營運資金的影響
(二)固定資產更新項目的流量
舉例:
繼續使用舊設備 n=6 200(殘值)
600 700 700 700 700 700 700
更換新設備 n=10 300(殘值)
2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400
1、不考慮時間價值的固定資產的平均年成本
舊設備平均年成本=
新設備平均年成本=
2、考慮時間價值的固定資產的平均年成本
有三種計算方法:
(1)計算流出的總現值,然后分攤給每一年。
舊設備平均年成本=
新設備平均年成本=
(2)由于各年已經有相等的運行成本,只要將原始投資和殘值攤銷到每年,然后求和,亦可得到每年平均的流出量。
舊設備平均年成本= +700-
新設備平均年成本= +400-
(3)將殘值在原投資中扣除,視同每年承擔相應的利息,然后與凈投資攤銷及年運行成本總計,求出每年的平均成本。
舊設備平均年成本= +700+200×15%
新設備平均年成本= +400+300×15%
3、固定資產的經濟壽命
UAC= ÷( ,i,n)
式中:UAC-固定資產平均年成本
C-固定資產原值;
S -n年后固定資產余值;
C -第t年運行成本;
n-預計使用年限;
i-投資最低報酬率;
(三)所得稅和折舊對流量的影響
稅后流量的計算有三種方法:
1、根據流量的定義計算
營業流量=營業收入-付現成本-所得稅
2、根據年末營業結果來計算
營業流量=稅后凈利潤+折舊
3、根據所得稅對收入和折舊的影響計算
營業流量=收入×(1-稅率)-付現成本×(1-稅率)+折舊×稅率
四、投資項目的風險處置
(一)投資項目風險的處置方法
1、調整流量法
風險調整后凈現值=
式中:a -是t年流量的肯定當量系數,它在0~1之間。
2、風險調整折現率法
調整后凈現值=
風險調整折現率是風險項目應當滿足的投資人要求的報酬率。
項目要求的收益率=無風險報酬率+項目的β×(市場平均報酬率-無風險報酬率)
(二)企業資本成本作為項目折現率的條件
使用企業當前的資本成本作為項目的折現率,應具備兩個條件:一是項目的風險與企業當前資產的平均風險相同;二是公司繼續采用相同的資本為新項目籌資。
計算項目的凈現值有兩種方法:
1、實體流量法。即以企業實體為背景,確定項目對企業流量的影響,以企業的加權平均成本為折現率。
凈現值= -原始投資
2、股權流量法。即以股東為背景,確定項目對股權流量的影響,以股東要求的報酬率為折現率。
凈現值= -股東投資
(三)項目系統風險的估計
項目系統風險的估計的方法是使用類比法。類比法是尋找一個經業務與待評估項目類似的上市企業以該上市企業的β值,這種方法也稱“替代公司法”。
調整時,先將含有資本結構因素的 轉換為不含負債的 ,然后再按照本公司的目標資本結構轉換為適用于本公司的 。轉換公式如下:
1、在不考慮所得稅的情況下:

2、在考慮所得稅的情況下:

根據 可以計算出股東要求的收益率,作為股權流量的折現率。如果采用實體流量法,則還需要計算加權平均資本成本。
第六章 流動資金管理
一、和有價證券管理
企業置存的原因,主要是滿足交易性需要、預防性需要和投機性需要。
確定最佳持有量的方法有以下幾種:
(一)成本分析模式
企業持有將會有三種成本:機會成本、管理成本和短缺成本。三項成本之和最小的持有量,就是最佳持有量。
(二)存貨模式
利用公式:總成本=機會成本+交易成本=(C/2)×K+(T/C)×F
求得最佳持有量公式:
C =
式中:T-一定期間內的需求量;
F-每次出售有價證券以補充所需的交易成本;
K-持有的機會成本,即有價證券的利率。
(三)隨機模式
返回線R= +L
存量的上限H=3R-2L
式中:b-每次有價證券的固定轉換成本;
i-有價證券的日利息率;
-預期每日余額變化的標準差。
二、應收賬款管理
應收賬款賒銷的效果好壞,依賴于企業的信用政策。信用政策包括:信用期間、信用標準和折扣政策。
(一)信用期間
確定恰當的信用期的計算步驟:
1、收益的增加
收益的增加=銷售量的增加×單位邊際貢獻
2、應收賬款占用資金的應計利息增加
應收賬應計利息=應收賬款占用資金×資本成本
應收賬款占用資金=應收賬款平均余額×變動成本率
應收賬款平均余額=日銷售額×平均收現期
3、收賬費用和壞賬損失增加
4、改變信用期的稅前損益
改變信用期的稅前損益=收益增加-成本費用增加
(二)信用標準
評估標準以“五C”系統來進行。
1、品質:指信譽。
2、能力:償債能力。
3、資本:財務實力和財務狀況。
4、抵押:能被用作抵押的資產。
5、條件:經濟環境。
(三)折扣政策
確定恰當的折扣政策的計算步驟:
1、收益的增加
收益的增加=銷售量的增加×單位邊際貢獻
2、應收賬款占用資金的應計利息增加
提供折扣的應計利息=
+
3、收賬費用和壞賬損失增加
4、估計折扣成本的變化
折扣成本增加=新的銷售水平×新的折扣率
×享受折扣的顧客比例-舊的銷售水平
×舊的折扣率×享受折扣的顧客比例
5、提供折扣后的稅前損益
稅前損益=收益增加-成本費用增加
三、存貨管理
(一)儲備存貨的成本
1、取得成本
(1)訂貨成本
(2)購置成本
2、儲存成本
3、缺貨成本
(二)經濟訂貨量基本模型
1、 經濟訂貨量 =
式中:K-每次訂貨的變動成本
D-存貨年需要量;
K -儲存單位變動成本
2、 每年最佳訂貨次數N =
3、 與批量有關的存貨總成本TC =
4、 最佳訂貨周期t =
5、 經濟訂貨量占用資金I = ×U
式中:U-存貨單價。
(三)訂貨提前期
再訂貨點R=L?;d
式中:L-交貨時間;
d-每日平均需用量。
(四)存貨陸續供應和使用
1、 經濟訂貨量 =
式中:P-每日送貨量;
d-存貨每日耗用量。
2、 與批量有關的存貨總成本TC =
(五)保險儲備
1、 再訂貨點R=交貨時間×平均日需求+保險儲備
2、 存貨總成本TC =缺貨成本+保險儲備成本
=K ?;S?;N+B?;K
式中:K -單位缺貨成本;
S-一次訂貨缺貨量;
N-年訂貨次數;
B-保險儲備量;
K -單位存貨成本。
第七章 籌資管理
一、的發行價格
發行價格= +
式中:t-付息期數;
n-期限。
二、應付賬款的成本
放棄折扣成本= ×
三、短期借款的信用條件
1、信貸限額
是銀行對借款人規定的無擔保貸款的最高額。
2、周轉信貸協定
是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協定。
3、補償性余額
是銀行要求借款企業在銀行中保持按貸款限額或實際借用額一定百分比的最低存款余額。
實際利率= ×100%
四、短期借款的支付方法
1、收款法:是在借款到期時向銀行支付利息的方法。
2、貼現法:是銀行向企業發放貸款時,先從本金中扣除利息部分。
實際利率= ×100%
3、加息法:是銀行發放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。
實際利率= ×100%
第八章 股利分配
一、股票股利
發放股票股利后的每股收益=
發放股票股利后的每股市價=
式中:E -發放股票股利前的每股收益;
D -股票股放率;
M-股利分配權轉移日的每股市價。
第九章 資本成本和資本結構
一、債務成本
(一)簡單債務的稅前成本
P = 求使該式成立的K (債務成本)
式中:P -發行價格或借款的金額,即債務的現值;
P -本金的償還金額和時間;
I -債務的約定利息;
K -債務成本;
N-債務的期限,通常以年表示。
(二)含有手續費的稅前債務成本
P (1-F)= 求使該式成立的K (債務成本)
式中:F-發行費用占債務發行價格的百分比。
(三)含有手續費的稅后債務成本
1、簡便算法
稅后債務成本K =K ×(1-t)
式中:t-所得稅稅率。
這種算法是不準確的。只有在平價發行、無手續的情況下,簡便算法才是成立的。
2、更正式的算法
P (1-F)= 求使該式成立的K (債務成本)
二、留存收益成本
(一)股利增長模型法
K = +G
式中:K -留存收益成本;
D -預期年股利額;
P -普通股市價;
G-普通股利年增長率。
(二)資本資產定價模型
K =R =R +β(R -R )
式中:R -無風險報酬率;
R -平均風險股票必要報酬率;
β-股票的貝他系數。
(三)風險溢價法
K =K +RP
式中:K -債務成本;
RP -股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。
三、普通股成本
K = +G
式中:D -預期年股利額;
P -普通股市價;
G-普通股利年增長率。
四、加權平均資本成本
K =
式中:K -加權平均資本成本;
K -第j種個別資本成本;
W -第j種個別資本占全部資本的比重(權數)。
五、財務
(一)經營系數
DOL= = =
式中: EBIT-息前稅前盈余變動額;
EBIT-變動前息前稅前盈余;
Q-銷售變動量;
Q-變動前銷售量;
P-產品單位銷售價格;
V-產品單位變動成本;
F-總固定成本;
S-銷售額;
VC-變動成本總額。
(二)財務系數
DFL= =
式中: EPS-普通股每股收益變動額;
EPS-變動前的普通股每股收益;
I-債務利息。
(三)總系數
DTL=DOL×DFL= =
六、資本結構
(一)融資的每股收益分析
每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的,所謂每股收益的無差別點,是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。
每股收益EPS= =
式中:S-銷售額;
VC-變動成本;
F-固定成本;
I-債務利息;
T-所得稅稅率;
N-流通在外的普通股股數;
EBIT-息前稅前盈余。
(二)最佳資本結構
企業的市場總價值V=股票總價值S+價值B
股票的市場價值S=
式中:K -權益資本成本。K =R =R +β(R -R )
加權平均資本成本K =稅前債務資本成本×債務額占總資本比重×(1-所得稅稅率)+權益資本成本×股票額占總資本比重
=K ×( )(1-T)+K ×( )
式中:K -稅前的債務資本成本。
第十章 企業價值評估
一、流量折現法
(一)流量模型的種類
任何資產都可以使用流量折現模型來估價,其價值都是以下三個變量的函數:
價值=
1、流量
在價值評估中?/ca>


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